[机构看盘]国联期货：铜上行空间有限

国联期货 铜策略观点

美国零售销售和初请失业金数据降低市场对美衰退担忧；下游订单回暖带动精铜社库再减，盘面偏强运行，单边做多为主；但全球精铜库存偏高，美房租通胀限制降息幅度，盘面上行空间有限。

宏观数据

• 美国7月PPI：低于预期
• 美国7月CPI：基本符合预期，核心CPI增速创逾三年新低，但租房通胀停止下降趋势
• 美国7月零售销售：环比+1%，超预期，为一年半来最高
• 美国上周初请失业金人数：22.7万人，为7月以来最低

美国通胀降温但租房通胀显示韧性，市场下调9月降息幅度的预期；零售销售和就业数据打消衰退担忧；宏观情绪回暖。

需求情况

• 下游订单回暖，铜现货成交向好，周内去库，现货基差走强
• 本周大中型铜杆企业开工率：80.92%，环比增6.03、同比增11.59个百分点，高于预期
• 精铜杆大型企业复产带动原料库存增加
• 终端分化：电网需求向好；7月房地产竣工面积累计同比下滑至-22%；空调高库存，8月排产环比、同比均减；光伏8月排产环比提高

供给情况

• 本周国内港口铜精矿库存：周环增3万吨至38万吨
• 铜精矿TC指数均价：周环比降0.22美元/吨至5.9美元/吨（受Escondida铜矿罢工影响）
• 国产粗铜现货加工费：持平于850元/吨
• 8月国内冶炼厂检修进一步减少，但原料供应趋紧，精铜产量预计环比减、同比增
• 冶炼厂减产，下周进口铜到货不多，下周供给环比预计减

库存情况

• 电解铜现货库存：周四29.8万吨，较周一减1.89万吨，较上周四减3.84万吨
• 保税区库存：7万吨，周内减0.14万吨，较上周四减0.46万吨
• LME铜库存：周五309050吨，周环比增12650吨
• COMEX铜库存：周环比继续回升