黄金投资工具及选择

    随着我国黄金市场的开放，特别是在2004年金价连续第四年上涨之后，投资黄金开始日益成为国内广大投资者和机构关注的焦点，成为即股票、期货、外汇、国债（企业债券）、基金之后重要的投资领域。特别是2004年下半年以来，各大银行、大的产金单位相继推出不同的黄金投资工具，各种有关黄金品种的报道大量出现，黄金市场更加引人注目。与其它所有市场一样，黄金市场也有很大风险，特别是在市场开放初期，除了价格波动会产生风险外，市场的不成熟、投资品种的不成熟、以及投资者对市场和投资品种特性的不了解都有可能带来较大的风险。在进行了大量调查之后，笔者就目前国内主要黄金投资工具进行介绍，希望投资者能从中找到比较适合自己的投资方式和品种。

　　一、国际上主要黄金交易市场目前，国际上主要有以下黄金交易市场：英国伦敦金银市场协会运行的伦敦贵金属市场、瑞士的苏黎世贵金属交易市场、美国的纽约和芝加哥市场、中国的香港金银贸易场。

　　伦敦市场

　　伦敦市场是世界上最大的黄金交易市场。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心。1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月，伦敦市场也进行期货交易。

　　苏黎世黄金市场

　　苏黎世黄金市场二战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80％的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。

　　美国黄金市场

　　纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的。目前纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。

　　香港黄金市场

　　香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。1974年，香港政府撤销了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。

　　上述市场中，伦敦和苏黎世主要以现货金交易为主，美国市场则以期货、期权为主，香港金市也是现货交易，是英国和美国市场的补充，即有美元记价伦敦金交易也有港币记价的香港金交易，是亚洲的黄金交易中心。近几年以来，由于计算机和通信技术的发展，电子化交易在全世界实行，世界上的几大现货市场已经共同形成了24小时交易平台，期货交易也由于电子盘的实施而使得交易时间大大增加，市场的概念在不断的弱化。也就是说，目前，国际黄金市场上，已经形成了黄金现货、期货、期权交易的三大主要市场和24小时交易，对全球投资来说，可选择的品种多，交易时间灵活。

　　二、国际黄金交易品种

　　黄金作为投资手段最早出现在十八世纪的欧洲市场，当时的交易品种主要是“现货金”。随着参与者的不断增多和市场交投行为的逐渐成熟，市场对黄金成色、规格，报价形式、重量、品质等开始慢慢统一，由此产生了“标准金“这一交易工具。随后，黄金帐户、黄金权证、黄金期货、黄金币等品种相继出现。最后，形成了目前国际市场不同品种交投的格局。

　　标准金(金条、金块)

　　标准金是按照统一标准而浇铸成条块状黄金的简称，也称为实金、金条。标金是黄金市场上的基础投资工具。尽管各国标金存在差异，但对标金还是有不少统一的要求：既必须由市场认同的精炼厂浇铸生产，并标注厂名、重量、成色及编号。　　标金的规格很多，国际市场上比较常见的有400盎司、100盎司、10 盎司、2盎司、1盎司、1/2盎司和1/4盎司等规格；还有12.5公斤、1公斤、500克、250克、100克、50克、20克、10克、5克、2.5克、 1克等规格。目前在伦敦、美国、苏黎士等市场上交易的标金都是成色为99。5%黄金。

　　金币

　　金币是以国家或中央银行的名义发行并具有规定的成色和重量，浇铸成一定形状并标明其面值的铸金货币，是黄金投资交易的传统工具，具有悠久的历史。金币又可细分为投资金币和纪念金币两大类。

　　投资金币又称为纯金币，是由各国政府或中央银行为满足黄金投资者的投资需求而发行的具有一定重量、成色和面值，并铸成一定形状的铸金货币。纯金币投资与金条投资一样，都是良好而安全的投资保值方式。投资金币一般均带有面值，如我国的普制熊猫金币。由于目前世界各国的黄金均已退出货币流通，因此不带面值的金币只能称其为金章，而只有带有面值的黄金才具有法定货币的职能，才是真正意义上的金币。尽管投资金币有面值，但其实际价格只能按照其自身的黄金成色和重量折算成当时的黄金价再加上一定额外价格。

　　目前在国际市场上比较常见的投资金币有十多种，如南非福格林金币、加拿大枫叶金币、墨西哥自由金币、英国不列颠金币、美国鹰扬金币、奥地利克罗钠金币、哥伦比亚金比索金币、澳大利亚袋鼠鸿运金币、新加坡狮子金币和中国的熊猫金币等。交易量较大的是有鹰扬金币、枫叶金币等。

　 纪念金币是各国政府或中央银行，为某一纪念题材而限量发行的具有一定的重量、成色和面值，并铸成一定形状的铸金货币。由于纪念金币是具有相应纪念意义的铸金货币，因此，其价格构成除了纯金币的各项价格要素以外，主要由稀有程度、铸造年代、工艺造型和金币品相等四个要素所决定。

　　纸黄金

　　纸黄金又称为黄金凭证。纸黄金交易的实质上是一种权证转换。纸黄金的类型除了常见的黄金储蓄存单、黄金交收定单外，还包括黄金证券、黄金帐户等。

　　在黄金市场上采用纸黄金交易，可以节省实金交易必不可少的保管费、储存费、保险费、鉴定费、运输费及税金等费用的支出，降低黄金价格中的额外费用，可以加快黄金的流通，提高黄金市场交易的速度。

　　由于纸黄金是黄金物权的一种凭证，是以实物黄金作为其物质基础，因此同样具有保值增值的功能。纸黄金一般是由黄金市场上资金实力雄厚、资信程度良好的金融机构所出具，如银行出具的不记名黄金储蓄存单、黄金交易所出具的黄金交收定单或大的黄金商所开出的黄金帐户单据等。

　　金饰品

　　金饰品主要指含金纪念品、工艺品以及各种首饰。金饰品形状、成色的个性化，转让的难度较大，从投资获利的角度来看，实际效果很难得到体现。

　　其它品种

　　在国际上，黄金投资的品种很多，除上述品种外，还有黄金企业股票、以及2004年刚刚推出的黄金基金、黄金期货和期权等品种可供选择。

　　三、国内黄金市场及投资品种

　　目前，国内的黄金市场主要有：零售百货市场的黄金柜台、几大商业银行的对外交易柜台、上海黄金交易所。交易品种主要有金条、金币、金饰品、纸黄金等。

　　1、上海黄金交易所50g黄金

上海黄金交易所是国内唯一一家黄金交易所，其交易标的是标准金，按成色分有99.99%、99.95%和99.5%三种。目前交易的主要是前两种。 规格为50克、100克、1千克、3千克和12.5千克的金条、金锭和法定金币。标的物必须是经交易所认定的可提供标准金锭、金条的企业生产的符合交易所的实物，及伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准实物。金锭交易的最小单位为1千克。金条交易的最小单位为50克。交易手续费为万分之六。交割时有一定的交割费用。

　　上海黄金交易所采用会员制，截止2004年11月底，共有会员126家。其中包括16家主要商业银行、98家综合性企业以及12家自营企业。国内主要产金企业、大的贸易和消费企业都是上海交易所会员。尽管个人投资者还没有被允许直接参加黄金交易所的交易，但目前上海黄金交易所正试图通过金融类和综合类会员来为个人投资者提供投资通道。

　　在2004年6月底，上海黄金交易所将最小交易量从1公斤缩小到50克，大大降低了黄金投资的门槛，有利于投资者的进入。　　与此同时，上海黄金交易正在试图利用现有平台为个人投资黄金业务设计记账黄金（纸黄金）和实物黄金两条渠道。还在加快二级系统的开发和测试工作外，也在研究证券市场的“银证通”和期货市场的“银期通”方式，可能会马上推出“银金通”系统，方便金融类和综合类会员进行代理业务。

　　上海黄金交易所报价是会员集中竟价产生的，为连续报价，交易所不参与交易，也不公布参考价格。交易时间为正常工作日的上午10：00—11：30，下午13：30-15：30。交易所黄金交易最大的特点是成交量大，价格波动性大，进出方便。但当天无论买进还是买出的黄金都不能再度交易，只有等当天清算之后才能再进行交易。

　　不过，即使目前，交易所还只对会员提供交易通道，只允许法人企业参加交易，但个人投资者也可能通过和具有代理资格的会员签定现货买卖合同来变相获得投资渠道，以方便自己的投资。

　　据有关方面透露，上海黄金交易所已经于2004年11月份和中国工商银行上海分行合作推出个人实物黄金投资业务，目前，交易品种暂定在成色为99.99%的50G和1公斤两个品种。此外，金交所还将推广记账黄金（"纸黄金"）为主的投资方式，方便不以提取实物黄金为目的、只希望通过赚取买卖之间差价获取利润的投资者。

　　2、商业银行

2002年，中国人民银行批准工商银行、农业银行、中国银行和建设银行四大国有银行开办８项黄金业务：黄金现货买卖、黄金交易清算、黄金项目融资、黄金实物交割、同业黄金拆借、向企业租赁黄金、黄金收购和对居民个人开办黄金投资产品及零售业务。此后不久，招商银行也获得黄金经营资格。但直到目前，较为成熟的投资品种和渠道并不多。

1）中国银行的黄金宝

2003年11月，中国银行上海分行推出“黄金宝”业务，该业务一经推出即受到广大投资者的热捧，此后中国银行的其他分行也逐步开始办理此项业务。

“黄金宝”属纸黄金系列，采用记帐交易方式。类似“外汇宝”，其报价方式和“外汇宝”一样，报价由中国银行参照国际现货金（主要是路透电子交易平台行情）自主进行，采用连续报价方式，价格变化紧跟国际走势。

“黄金宝”客户在与中国银行做黄金交易买卖时，所有买卖交易的黄金均由银行在其客户预先开立的黄金存折内做收付记录，并在指定的人民币存款账户或外汇存款账户中收付款项，银行所出具的黄金存折作为投资者持有黄金的物权凭证。由于实金交割涉及黄金成色签定、重量检测等繁杂技术，还要准备黄金的实物储备，过程复杂，交易速度慢。因此，在“黄金宝”业务中，银行一般不直接收取现金，也不做黄金实物的提取交割。

　　中国银行目前推出的“黄金宝”交易品种是“上海金”，交易单位是克，最小交易额为10克。用人民币做报价和结算。目前买卖点差为双边100个基准点，交易量大的客户还将享受一定优惠。交易时间是中国银行的工作时间，在北京地区是周一周五的9：00-16：00时。目前，只有柜台交易方式，估计在2005年3月份之后会推出电话交易，以后还会推出网上交易。

　　据悉，该行今后还会模仿香港金市，推出“伦敦金”，交易单位为盎司，采用美元报价和结算。该行还计划将交易时间延长至全天候，让炒金者能与国际金市同步。

　　除已经成熟的纸黄金外，中国银行已经成为北京奥运会贵金属纪念币的惟一销售银行。中国银行已经和中国金币总公司签订全面合作协议，主要是开展个人实物黄金业务中的代理业务，包括北京奥运会贵金属纪念币及其他贵金属纪念币的销售、贵金属纪念章等衍生产品的开发、黄金交易、黄金租赁、金融服务等多项内容。中国银行将作为中国金币总公司在银行业的惟一代理，在柜台直销其于２００５年至２００８年连续发行的奥运金银纪念币产品。

　　此外，据有关方面的消息，中国银行将在2005年推出实金买卖代理业务。

　　2）招商银行的高赛尔金条

　　2003年12月，招商银行和成都高赛尔金银有限公司联合推出名称为“高塞尔”的小金条买卖业务，主要服务对象为个人投资者，这也是国内银行业首次涉水实物金条买卖。

　　高赛尔标准金条现有三种规格：2盎司、5盎司和10盎司，含金量均大于等于99.99％，是目前国内惟一一种由银行代理销售的投资型黄金。招行及高赛尔公司可为投资者提供回购服务。

　　高赛尔标准金条报价参照伦敦市场现货黄金价格和上海黄金交易所99.99%金价格，由高赛尔公司自己的报价系统向外报价。报价方式采用伦敦金定价方式，每日两次，上午9点钟一次，中午12点钟一次。招行各网点及其指定买卖点接到报价后即可对客户提供买卖服务。与黄金宝和上海黄金交易所不同的是报价不是连续的，在国际金价发生较大变化时，会出现较大的空挡。

　　高赛尔金条交易为实金交易，交易过程中产生手续费、交割费用以及相关税费，购买之后不取走，还有一定的储存费用。高赛尔金条一买一卖的双向成本（加工费、手续费或交割费）是1.5元/克，单向只买不卖的成本是3.5元/克。按照盎司计算，单向买进是每盎司109元，高赛尔收会时再每盎司返回给客户62元。买卖高赛尔金条的手续也非常简单，除了买卖时采用无记名填单购买方式，卖出时投资者只需带上实物与金条成交确认单即可。但一旦成交确认单丢失，对方只能按照黄金原料价格进行回收，客户将损失返回的每盎司62元。

　　不过，对招行的部分网点，客户在购买时可以只付10%的保证金，在取得权证并办理相关手续后，将实金存放在招行处，当提取实物或再度卖出时须支付足额费用。

　　在2005年，招商银行的"电子黄金"业务也很可能会马上推出。

　　3）农业银行招远标准金

　　2005年1月，农行和山东招远集团联合，在全国11家分行推出招远标准金。

　　该系列品种为：成色99.99%；目前规格为102克，20克，最大200克。定价方式：由招金集团参考上海黄金交易所、国际现货金价，加上加工费、代理费、包装费等，最后报出买卖价格。在回购时返回客户包装费。定价方式为每天两次，上午10：00左右，下午1：30左右。

　　此外，在推出实金买卖代理的同时，农也银行的"黄金存折"业务也在酝酿之中，估计在不久就会推出。

　　4）其它品种特性比较

　　除了交易所、银行柜台，其它市场主要指商场柜台，社会的无形市场等。这些市场主要交易央行发行的金币、纪念币、企业发行的金条等。这些市场地点的流动性，成交相对为小，回购能力差。其中较为典型的是国内黄金巨头中金集团在 2004年6月在郑州设立的黄金交易中心，该中心能开展金条销售与回购业务。2004年7月该集团与大连黄金珠宝市场联合设立了大连黄金交易中心，推出了四个交易品种，可以进行实物黄金交易、现货延期交收交易（首付15％保证金）、“中金”牌金条的销售与回购（手续费5％）、黄金旧料及其他黄金制品的回收。

　　主要品种：目前在国内市场上流通的主要黄金品种有：金币、金条、黄金首饰等。

　　金币：自1979年我国恢复发行贵金属纪念币以来，25年内共发行贵金属纪念币270多个项目，近1500个品种。其中，发售金币340多万盎司，形成了大熊猫及动植物系列、十二生肖系列、重大纪念性事件系列、杰出人物系列、文学及艺术系列、传统文化系列、宗教文化系列、奥林匹克及体育运动系列、世界遗产及名胜风光系列等共10大系列。目前较有影响的是“熊猫”金币。

　　金币分纪念金币和投资性纯金币。投资者在购买纯金币时要注意金币上是否铸有面额，通常情况下，有面额的纯金币要比没有面额的价值高。投资纯金币的优点是纯金币大小重量不一，选择余地比较大，较小额的资金也可以用来投资。纯金币的变现性也非常好，不存在兑现难的毛病。缺点是保管的难度比金条金块大。投资性纪念金币是钱币爱好者的重点投资对象，虽然它也是以金银为原料加工制造而成的，但由于其严格的选料、高难度的工艺设计水准和制造以及相对要少得多的发行量，使其投资价值大为提高。不利的一面在于纪念金币在二级市场流通是已经有较高的溢价，远超过金银材质本身的价值，相对来说成本很高，风险也较大。

　　投资金币首先要区分是纯金币还是纪念金币。纯金币的价值基本与黄金含量一致，价格也基本随国际金价波动。纪念性金币由于较大溢价幅度，具有比较大的增值潜力，其收藏投资价值要远大于纯金币。投资这类金币有一定的难度，首先要有一定的专业知识，对品相鉴定和发行数量，纪念意义，市场走势都要了解，而且还要选择良好的机构进行交易。

　　金条和金块：金条和金块也分纪念性和普通性两种。如果是纪念性质的金条金块，其流通时溢价幅度就比较高。普通金条和金块如企业金条：“招金”、“紫金”、“中金”、“高赛尔”等都是普通金条。而目前正热销贺岁金条则属纪念金条之列。

　　一般来说，和金币比较，金条和金块加工费用低廉，规格、成色比较统一，交易市场发展的也相对较快，所以其变现性非常好。而且在全球其它地方也很方便买卖，大多数地区都不征交易税，交易成本低，手续简单方便，流动性好。投资金条（块）时需要注意：最好要购买知名企业的金条，而且要妥善保存有关单据，要保证金条外观，包括包装材料和金条本身不受损坏，以便将来出手方便这样，而且会省去不少费用和手续。如果不是从知名企业生产的黄金，而且包装损坏，黄金收购商要收取分析黄金的费用。

　　金饰品：由于金首饰的加工难度较高，加工成本也相对较高，其进入市场流通时的溢价也较高，导致许多金饰品的价格与其含金量价值差异较大。而且，作为一种工艺品，金银饰品要被征税，再加上制造商、批发商、零售商的利润，其价格往往要超出金价本身许多。 此外，金饰品由于形状、规格差异性很大，而且，其价格还受到消费者对款式喜好变化的影响，交易不集中，二手交易不活跃，因此其流通性差，投资难度较大。

　　对于金饰来讲，其投资意义要比金条和金币小得多。金饰品作为佩带和收藏还可，但作为投资，建议最好不要选择。

　　四、国内主要黄金交易方式比较

　　从上面的分析可以看出，目前在国内进行黄金投资，除了要找准品种外，还要选择好交易对手或市场，否则，除了黄金的价格波动风险外，品种特性风险、市场本身的风险都会转嫁到投资者身上。

　　普通的黄金制品如金币、金饰品，在国内主要功能依然是收藏，投资的功能没有得到发挥，买进容易卖出难度较大，基本处于单向交易状态。而且价格形成体系、交易市场都不规范，流动性差。作为专门的投资来说，并不可取。从市场交易特性来看，以下几点值得注意。

　　1、普通的商场和交易市场：这类市场基本都是销售或代理销售，能成功进行大量回购的不多。即使能够回购，也是以发现投资品种的企业来进行的。而且，往往销售的品种众多，规格不一，同一品种的连续性也较差，报价体系也不统一，存在很多不确定性。这都对投资者投资不利。

　　2、招商银行和农业银行：招行代理的高赛尔金条和农行代理的招远金条，都是实金投资系列。两者市场相对规范、规格统一，比普通的商场和交易市场更让投资者放心，交易更方便。两者从报价、交易、交割方式来说差别不大，只是交易成本有小的差别。但招行推出的10%保证金制度则有较大优势，大大降低了投资成本。两者的定价方式均为一天两次，在国际金价波动幅度大的情况下，跳跃性大，投资者操作难度加大，往往会错过出入市的大好时机。这一定价方式在一定程度上来说对企业有利，对投资者不利。若价格大幅下跌，可能出现对放回购报价远低于交易所价格的情况。而此时，由于现货交易的特点，交易者也无法在其它市场很快出手，导致头寸滞留手中，带来大的风险。

　　而且，从企业的角度来看，如果企业自身没有建立一定的风险回避机制，在行情大幅上涨再调头下跌时，企业回购压力加大，企业的风险会转移到投资者身上，甚至出现无法回购的情况，投资者只能承受价格下跌的风险。

　　3、中国银行的“黄金宝”：该投资工具目前优势比较明显：首先，报价是连续的，而且依托国际现货黄金价格，即使现在没有，以后中行黄金宝报价很可能纳入国际黄金交易平台，市场的流动性会很好。而且是非实货交易，投资者进出都非常容易，成本也低。而且该品种是中行推出的，企业风险承受力相对较强。总的来说，其市场本身风险较小，投资方便，是目前较为可取的一种投资方式。

　　当然，一旦上海黄金交易所的交易品种能全面面向普通投资者开放，选择交易所的品种进行交易，成本会更低，流动性会更好，交易也会更方便，由于交易所的交易对手是交易者本身，只要交易所能控制好风险，市场本身的风险也会更小。
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